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Cíclicos e defensivos: quem lidera quando o medo é total — e quando o ânimo grita

Artigo

O extremo

Quem lidera uma bolsa diz mais sobre o regime do que o quanto ela sobe ou cai. Dois meses provam isso lendo a mesma régua em sentidos opostos. Em fevereiro de 2020, com o humor doméstico no fundo, o capital se trancou nos defensivos: Utilities e commodities em reais ganharam terreno contra o índice, enquanto os bancos seguiam castigados. Quatro anos antes, em março de 2016, o desenho era espelhado — o dinheiro abandonou os refúgios e correu para o setor que mais havia apanhado.

Em números: em fev/2020, a razão Utilities/IBOV foi de z 1,48 a 2,23 e Commodities (R$)/IBOV saltou de 0,11 a 1,57, com o Ânima despencando de 33,2 a 4,1. Em mar/2016, Finanças/IBOV pulou de −1,65 a 0,18 — quase dois desvios num único mês — e Utilities recuou de 2,27 a 1,28, perdendo o posto de refúgio.

O que aconteceu depois

Cada liderança contou uma coisa diferente sobre o que a sustentava. Em fevereiro de 2020, a preferência pelo defensivo era coerente com o pânico ao redor: humor e fluxo desceram juntos ao piso — o índice de risco perene zerou em 0,0 — e o abrigo em receita indexada e moeda forte, com o dólar a R$ 4,341, apenas confirmava a fuga. Já em março de 2016, os cíclicos lideraram à frente da economia. O ânimo da casa disparou a 95,5, otimismo extremo, mas a estrutura de risco recuou só a 54,0 e o regime brasileiro seguiu defensivo, em 37,9. O Cíclico/Não-Cíclico atravessou a linha de água (−0,78 a 0,51); o intermercado subiu a 43,29 — terceiro mês de melhora, mas ainda risk-off moderado.

O que não aconteceu

Em nenhum dos dois meses o índice agregado entregou a rotação. Em fev/2020 o intermercado mal se moveu — de 38,2 a 39,82 —; em mar/2016 apenas melhorou, sem cruzar para terreno neutro. Quem leu só o número-resumo perdeu o movimento, que estava na hierarquia dos setores, não no total. E a euforia de 2016 não validou nada: com a dívida em 66,3% do PIB e o regime ainda defensivo, o ânimo a 95,5 era opinião da multidão, não atestado da economia.

Veredito honesto

A liderança setorial é um termômetro de regime, não um cronômetro. Os defensivos à frente em 2020 confirmaram o medo, mas não disseram por quanto tempo ele duraria. Os cíclicos à frente em 2016 chegaram antes dos fundamentos — e o próprio mês pedia reserva. A liderança troca de mãos nas viradas; só não avisa quando trocou cedo demais.

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Personagens: Estrutura (intermercado) · Fluxo (apetite por risco) · Dólar · Cíclicos × defensivos