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A aposta única em bancos — e os três desvios que não seguraram

Episódio

O extremo

O apetite voltou à bolsa de um golpe — mas não se espalhou. Escolheu um endereço só. Em quatro semanas, o dinheiro que reentrou no risco doméstico empilhou-se sobre o setor financeiro, e os bancos abriram contra o índice uma distância que a série quase nunca registra: mais de três desvios-padrão acima da própria média. Tudo o que cheira a economia real — imóveis, matérias-primas — afundou na direção oposta. Era um risco-on construído sobre uma base de um setor só. Em números: o Índice de Risco Perene saltou de 23,7 para 68,1; Finanças contra o índice amplo passou de z +1,39 para +3,29; os fundos imobiliários caíram a −2,72 e as commodities a −2,47. Selic a 11,0% ao ano, dólar a R$ 2,268.

O que aconteceu depois

A concentração não durou. Já em setembro a aposta nos bancos se desfez em quatro semanas e arrastou o humor doméstico ao fundo da escala. Depois reconstruiu-se: em novembro/2014, três meses adiante, os bancos voltavam a ser o maior movimento da bolsa — Finanças/IBOV em +1,53 —, terceira vez no semestre. Mas a tese já não tinha o mesmo lastro. Em dezembro o domínio evaporou e o capital se redistribuiu. Em fevereiro/2015, seis meses depois, o apetite oscilava sem destino — de 15,6 em janeiro a 62,1 — e nenhum endereço herdava o fluxo. Doze meses à frente, em agosto/2015, os bancos estavam em fuga aberta: Finanças/IBOV a −2,04, com o Risco Perene no piso absoluto, 0,0.

O que não aconteceu

Os três desvios de agosto não anunciaram força duradoura. Quem leu a concentração extrema como convicção plena teria errado: o que parecia o ápice da confiança era, na verdade, a medida de quão estreita ela havia ficado. A aposta não se sustentou — desmanchou-se em semanas, refez-se, e evaporou de vez. E o dólar, a R$ 2,268 em agosto, não reverteu: seguiu para R$ 2,55 em novembro, R$ 2,82 em fevereiro e R$ 3,51 um ano depois.

Veredito honesto

O motor mediu certo o tamanho do desvio — e o próprio relatório da época cravou a dúvida certa: um mercado que confia em tão poucos endereços está confiante, ou só escolhendo onde se proteger enquanto não confia em nada? A leitura acertou a fragilidade da concentração, não o calendário do desmonte. Quando a base é estreita, ela vira para todos ao mesmo tempo — porque não há onde se esconder dentro do próprio índice.

Continue a história: A aposta única em bancos — novembro de 2014 · O apetite desaba — setembro de 2014 · Os três alarmes de agosto de 2015 →

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Leia também: A aposta única em bancos: quando a razão Finanças/IBOV chegou a +1,53 · O apetite que desabou sem um susto — setembro de 2014 · Os três alarmes de agosto de 2015 — e o fundo que não era fundo

Personagens: Estrutura (intermercado) · Fluxo (apetite por risco) · Humor · Dólar · Anomalia estatística