Os três alarmes de agosto de 2015 — e o fundo que não era fundo

Marquee

O extremo

Em agosto de 2015, o Radar registrou algo raro: os três alarmes da casa tocaram juntos. O apetite por risco doméstico desabou ao fundo absoluto da escala, e a estrutura de intermercado cruzou para aversão na forma mais aguda. Por trás do número, três pressões macro romperam ao mesmo tempo suas próprias bordas históricas — o câmbio, o endividamento público e a tensão fiscal. Em números: o Índice de Risco Perene de 79,1 a 0,0, o intermercado de 21,3 a 14,6, o dólar a R$ 3,51 e a dívida em 62,97% do PIB.

O que aconteceu depois

A aversão não recuou — aprofundou-se primeiro. Em novembro/2015, três meses depois, o intermercado caiu ainda mais, de 20,6 para 12,2, com o capital abandonando as commodities e correndo para o que rende sem depender da economia (Utilities no ponto mais alto da leitura). Só em fevereiro/2016 veio o degelo de superfície: o intermercado saiu do fundo para 22,4 — ainda em aversão forte. E foi preciso quase um ano: em agosto/2016 a estrutura voltou ao terreno neutro (50,1), com a liderança setorial trocando de mãos.

O que não aconteceu

O extremo de agosto de 2015 não foi o fundo. Quem lesse o fundo da escala como "não há mais para onde cair" teria errado: novembro foi pior. A Selic tampouco trouxe alívio — ficou cravada em 14,25% ao ano o ano inteiro. E o dólar não reverteu de imediato: passou de R$ 3,51 a R$ 3,78 antes de ceder. A normalização não foi um salto; foi um ano.

Veredito honesto

A leitura de aversão extrema acertou o regime, mas não o tempo. O fundo de um indicador não é o fundo do ciclo: a aversão máxima marca o começo de um processo, raramente o fim de uma queda.

Continue a história: O fundo que não era fundo · O fundo de 2016 — quem comprou no grito · O dólar como termômetro de regime →

O Radar lê esses regimes todos os dias. Veja a leitura de hoje →

Personagens: Fluxo (apetite por risco) · Estrutura (intermercado) · Dólar · Juros (Selic)