O meio de 2021 — o degrau que parecia um patamar

Episódio

O extremo

Nem todo recuo é alívio. Alguns são apenas o primeiro passo de uma descida que ninguém ainda chamou pelo nome. Junho/2021 foi um desses — um mês que se leu como calmaria. Os dois termômetros desceram do topo de maio sem cair no medo: o entusiasmo doméstico devolveu mais de trinta pontos, o eixo de risco interno devolveu sessenta, e a grade de fluxo mal se mexeu. Por dentro da bolsa, a aposta única em commodities — que vinha organizando tudo — começou a refluir. Parecia digestão. Por baixo, porém, três coisas o motor também anotava: a Selic dera seu terceiro degrau de aperto, o real respondia, e a inflação não cedia. Em números: Índice Ânima de 84,6 a 52,0, Risco Perene de 94,3 a 31,3, a razão Commodities/IBOV recuando de 1,5003 para 1,1827, Selic a 4,25% ao ano, dólar a R$ 5,03, IPCA de 0,53% no mês.

O que aconteceu depois

A calmaria era um degrau. Três meses depois, em setembro/2021, o medo virou a força organizadora: o Ânima desabou para 9,4, e a Selic — que junho registrara em 4,25% — já dobrara para 6,25%, com a inflação mensal em 1,16%. Em dezembro, seis meses adiante, fluxo e ânimo se divorciaram: a grade saltou para risk-on forte enquanto a confiança escorregava para 25,1, e a Selic alcançava 9,25%. E doze meses depois, em junho/2022, todo abrigo ficou caro ao mesmo tempo — o Ânima no piso de 8,4, o risco interno zerado, a Selic em 13,25% ao ano. O terceiro degrau de 2021 fora o começo de uma escada inteira.

O que não aconteceu

A digestão de junho não terminou em patamar estável. A redistribuição que o mês insinuava — capital saindo das commodities rumo ao ciclo interno — nunca coroou um novo líder; o medo tomou o trono antes. E o aperto não parou onde começou: de 4,25%, a Selic subiu sem trégua por um ano inteiro. A calma não era chão. Era o alto de uma escada.

Veredito honesto

O motor leu junho como digestão, não como perigo — e foi honesto quanto à dúvida. Seu próprio placar registra: maturado em seis meses, junho/2021 entregou −18,0%, classificado como ambiguidade sobre amostra rasa. Um mês calmo não é um mês seguro. O termômetro que esfria a partir do topo não é o mesmo que o risco saindo da sala.

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