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O otimismo no teto da escala — e o lastro que faltava (dez/2017)

Episódio

O extremo

Cem é o teto da escala, e o capital brasileiro fechou 2017 cravado exatamente ali — disposto a tudo. O detalhe inconveniente estava em onde esse otimismo se apoiava: em pouquíssimas pernas. O dinheiro apostava pesado em material básico e desprezava renda, um entusiasmo largo na altura e estreito na base. Em números: o índice de risco perene saltou de 10,6 para 100,0, enquanto o intermercado caía de 48,58 para 28,37, já em risk_off forte. A razão Commodities/IBOV subiu a +2,22, dois desvios acima da média histórica; a dos fundos imobiliários contra a bolsa despencou a −1,37, a maior virada do mês. A Selic encerrou em 7,0% ao ano e o dólar em R$ 3,2919.

O que aconteceu depois

A concentração não aguentou o trimestre. Antes mesmo de março, em fevereiro, o apetite levou um susto — o risco perene desabou a 5,4 — e quando março/2018 fechou, a aposta única já se desmanchara numa rotação: as commodities perderam a liderança (de 1,63 para 0,85), os defensivos sumiram do mapa relativo (Utilities/IBOV de −0,24 a −1,44) e os fundos imobiliários, antes abandonados, reencontraram comprador (IFIX/IBOV de −1,71 a −0,67). Em junho, seis meses depois, o capital voltou a se empilhar — risco perene de 14,6 a 93,6 —, mas agora sem fé: o humor doméstico seguia travado no pessimismo, em 13,2, e o dólar já marcava R$ 3,7732. Um ano depois, em dezembro/2018, o roteiro voltou com outra roupa: o risco perene de novo no teto, o intermercado desabando a 3,41 e a aposta nos cíclicos esticada a um z de 3,02 — mais extrema do que nunca.

O que não aconteceu

O teto de dezembro de 2017 não anunciou colapso. Quem leu 100,0 como véspera de queda errou o gênero: o que veio foi um susto e uma rotação, não um craque. A concentração tampouco cobrou na hora — levou meses para mostrar fragilidade, e, quando mostrou, foi trocando de aposta, não quebrando. E o dólar não disparou de imediato: saiu de R$ 3,29 e só alcançou R$ 3,77 meio ano depois. O otimismo sem lastro não desabou; foi sendo realocado.

Veredito honesto

O extremo de risco perene disse a verdade sobre o capital — ele estava mesmo todo comprado — mas mentiu sobre a durabilidade. Cem no teto media compromisso, não solidez. Concentração é o que o intermercado lê como fragilidade na distribuição, e a fragilidade tem o péssimo hábito de cobrar tarde.

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Personagens: Estrutura (intermercado) · Fluxo (apetite por risco) · Humor · Dólar