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O defensivo esticado como quase nunca — e o exagero que cedeu

Episódio

O extremo

Por meses o dinheiro doméstico se amontoou no canto mais previsível da bolsa — elétricas, saneamento, concessões, o que paga dividendo sem perguntar como vai a economia. A fila ficou tão longa que o abrigo virou anomalia: o defensivo estava caro perto do índice como quase nunca estivera no arquivo. Em números: o apetite por risco subia — Risco Perene de 50,7 a 58,2 — enquanto o humor não saía do lugar (Ânima de 42,8 a 42,6). Selic em 11,25% ao ano, dólar a R$ 4,96. A razão Utilities/IBOV abriu fevereiro/2024 a quase três desvios da própria média.

O que aconteceu depois

Em fevereiro o exagero começou a se desfazer: o prêmio das utilities sobre o índice cedeu com força, a maior mudança isolada do mês. Mas o que veio adiante não foi a volta dos cíclicos. Em maio, a liderança passou às commodities em real — que saltaram da média ao topo da grade de força relativa —, com o real fraco a R$ 5,13 reprecificando tudo o que é exportável, enquanto a razão Cíclico/Não-Cíclico afundava ao fundo absoluto do arquivo. O dinheiro deixou as utilities, mas trocou de abrigo, não de regime. Em agosto, a bolsa ficou ainda mais defensiva, com os cíclicos ainda no fundo e o intermercado em risk_off forte (28,6).

O que não aconteceu

O desinflar do defensivo não foi o começo de uma reabilitação do ciclo. A razão Cíclico/Não-Cíclico, que em fevereiro ensaiou melhorar, reverteu e desabou: tocou o fundo em maio e seguiu afundada em agosto. O afrouxamento do prêmio defensivo foi real, mas a rotação correu por dentro do próprio campo defensivo — das concessões para o dólar embutido no minério. Relaxar um extremo não é virar um regime.

Veredito honesto

A leitura de apetite por risco em alta acertou o índice: seis meses depois, o IBOV rendeu +6,5%, dentro da faixa central dos precedentes — veredito determinístico de acerto. Mas quem leu o recuo do defensivo como sinal de cíclicos voltando se enganou: o ciclo só afundou mais. Um extremo que cede informa que a tensão aliviou — não para onde o capital vai em seguida.

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Personagens: Cíclicos × defensivos · Anomalia estatística