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Quando o crédito perdeu a fé primeiro — maio/2010

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O extremo

O dinheiro que empresta foi o primeiro a desconfiar. Na superfície, maio não mexeu em nada: o regime doméstico fechou onde abrira, cravado em `risk_on_amplo`. Em números: score de 75,9, quase idêntico ao do mês anterior. Quem lesse só o agregado arquivaria o mês como rotina.

A rotina escondia uma retirada. O setor financeiro — o tecido que costura a confiança de uma economia — saiu de fininho, e fez isso com uma pressa que o resto da estrutura não teve. A razão Finanças/IBOV partiu de cima da própria média histórica e desabou ao ponto mais negativo do mês; foi o maior movimento isolado de toda a estrutura, das maiores quedas que essa série registra em trinta dias. Em números: de um z de 0,03 para -1,29, um recuo de -1,32 σ. O Índice de Risco Perene reagiu de 6,4 para 45,0, tirando o detalhe doméstico da complacência e devolvendo-o ao neutro. Lá fora, o eixo global fechou em `risk_off_moderado` (43,4) e o intermercado cedeu de 60,75 para 50,75. O câmbio depreciou a R$ 1,8132, ante R$ 1,7566 em abril, com a Selic meta em 9,5% ao ano.

O que aconteceu depois

A fissura não virou ruptura — virou rodízio. Julho reabilitou os bancos; em agosto, Finanças/IBOV recuou de novo, de 0,36 para -0,32 — um ajuste ordenado que o próprio arquivo registrou como "não é o colapso de maio". Em novembro a peça que havia perdido a fé estava cara: o mesmo eixo esticou para um z de 2,21, mais de dois desvios acima da média, enquanto a inflação voltava a falar alto (IPCA de 0,83%). Um ano depois, em maio/2011, o flanco recolheu para -0,67. A liderança interna trocou de protagonista mês a mês — e em nenhum deles o regime de superfície largou o `risk_on`.

O que não aconteceu

Não veio a virada de regime que a fissura parecia anunciar. O score doméstico nunca largou o `risk_on` ao longo de 2010, e o estresse sistêmico que a deterioração do crédito costuma prometer não se materializou nos meses seguintes. A desconfiança do financeiro foi seletiva, não uma debandada: no mesmo maio, Commodities/IBOV subia para 0,58 e Utilities/IBOV recuperava terreno defensivo. Foi rotação, não pânico.

Veredito honesto

O Radar acertou em flagrar a fissura precisa — o crédito desconfiou antes do resto —, mas o sinal era de tensão localizada, não de catástrofe: o teto agregado seguiu inteiro.

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