Radar Perene / Artigos / episódio

A renda fixa disfarçada perde a graça — ago. 2013, a Selic a 9%

Episódio

O extremo

Há ativos listados na bolsa que não são, no fundo, bolsa. Fundos imobiliários e concessionárias de energia pagam um fluxo previsível e se comportam mais como título de renda do que como aposta em crescimento — valem ouro quando o juro está no chão, perdem o disfarce quando ele sobe. Naquele mês a Selic cruzou de 8% para 9% ao ano, e o disfarce caiu: o dinheiro abandonou os dois proxies de dividendo ao mesmo tempo, e correu de volta para a matéria-prima. Em números: a razão IFIX/IBOV despencou de z 0,15 para -1,70, Utilities/IBOV de -0,53 para -2,13, enquanto Commodities/IBOV subia para 1,67. O intermercado saltou de 46,57 para 67,82.

O que aconteceu depois

O juro não parou de subir — 10% em novembro, 10,75% em fevereiro, 11% no agosto seguinte —, e a punição aos proxies de renda não seguiu linha reta. Em novembro/2013 o IFIX continuava na cauda (z -1,28), mas as concessionárias já tinham voltado ao lado positivo (+0,31): o bloco se partiu. Em fevereiro/2014 os fundos imobiliários reconquistaram mais de um desvio de uma vez (de -1,24 a -0,12), o retorno dos parentes pobres — barato demais para continuar onde estava. Um ano depois, em agosto/2014, o apetite voltou com força (Risco Perene de 23,7 a 68,1), mas escolheu os bancos (Finanças a z +3,29) e afundou o tijolo de novo, a -2,72.

O que não aconteceu

A leitura tratou IFIX e Utilities como uma coisa só — renda fixa disfarçada — e não eram. Em três meses os caminhos se separaram: as concessionárias voltaram à tona enquanto o tijolo seguia no porão. Tampouco foi fuga: o Índice de Risco Perene mal se moveu, de 62,4 para 62,2, firme no neutro. O capital trocou de cadeira dentro da mesma sala. E a punição não foi definitiva — o IFIX que afundou em agosto ressurgiu em fevereiro antes de afundar outra vez. O fundo de um indicador não era o fundo da história.

Veredito honesto

O mecanismo estava certo: juro em alta encarece o dinheiro e tira o brilho do dividendo previsível. O erro foi de homogeneidade — supor que dois proxies de renda andariam juntos quando o que os unia era o rótulo, não o destino. O próprio motor foi modesto a respeito: maturada em seis meses, a leitura de agosto/2013 rendeu -10,8% e foi classificada como insuficiente, base de apenas cinco episódios comparáveis. Nomear o mecanismo é fácil; cronometrá-lo, não.

Continue a história: O retorno dos parentes pobres · A aposta única em bancos · Selic e juros →

O Radar lê esses regimes todos os dias. Veja a leitura de hoje →

Leia também: O retorno dos parentes pobres de fevereiro de 2014 — o fim de uma punição, não o início de um reinado · A aposta única em bancos: quando a razão Finanças/IBOV chegou a +1,53 · Os juros (Selic) no Radar: o pano de fundo dos regimes

Personagens: Estrutura (intermercado) · Fluxo (apetite por risco) · Humor · Dólar · Juros (Selic)