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A commodity que só rende em reais — quando o ganho era câmbio (mai/2013)

Episódio

O extremo

A linha do topo do ranking dizia uma coisa; a do fundo dizia o contrário — e as duas mediam a mesma cesta de produtos contra o mesmo índice. A matéria-prima parecia ter reencontrado o comando do mercado doméstico, mas o que a empurrava não era preço. Era a moeda em que o investidor brasileiro lê o próprio resultado. Em números: a razão Commodities (R$)/IBOV saltou de z −0,23 para +1,39, o maior deslocamento do intermercado no mês; o par equivalente em dólar fez o oposto, afundando de −1,16 para −1,95. A diferença tinha nome — o dólar a R$ 2,03. O Índice de Risco Perene zerou, de 37,6 a 0,0, em risk_off; a Selic em 8,0% ao ano.

O que aconteceu depois

Três meses adiante, em agosto/2013, a commodity voltou ao topo de fato — desta vez pelo par em dólar, de z 0,39 para 1,67, sem o artifício cambial. Mas o pano de fundo já era outro: a Selic subira para 9,0% ao ano e o dólar avançara para R$ 2,34. Em novembro, a razão em reais ainda recuperava terreno (de −0,91 para −0,16), com o câmbio firme em R$ 2,2954. E então, um ano depois, em maio/2014, a história se inverteu: a commodity em reais perdeu a vantagem (z +0,65 para +0,07) e o par em dólar afundou para o fundo da estrutura, ancorado em z −2,12 — o ativo mais penalizado contra o índice.

O que não aconteceu

A matéria-prima não assumiu o comando. O que parecia força do produto era, na origem, fraqueza da moeda — e, doze meses depois, nem o empurrão cambial sobrava. Quem leu apenas a primeira linha do ranking, como o retorno da commodity ao palco, concluiu o oposto de quem leu as duas linhas juntas. O termômetro não virou febre.

Veredito honesto

O próprio motor não se iludiu de mais: classificou a leitura de maio/2013 como insuficiente. Maturado o horizonte de seis meses, o retorno realizado foi de −3,1%, dentro da faixa central que ia de −2,9% a +0,4%, sobre apenas sete episódios comparáveis — base rasa demais para celebrar ou lamentar. A lição que ficou foi metodológica antes de ser de mercado: quando duas razões sobre o mesmo ativo divergem pelo eixo da moeda, leia câmbio, não rotação.

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